19 июня 2026 года Совет директоров Банка России решил уменьшить ключевую ставку на 25 базисных пунктов, установив ее на уровне 14,25% годовых. Экономический рост продолжается умеренными темпами после временного спада в начале года. Устойчивый рост цен, по оценке регулятора, незначительно снизился, но в целом сохраняется в пределах 4–5% в годовом выражении. В последние месяцы наблюдалось ускорение кредитования. Бюджетная политика на трехлетний период будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее, что может потребовать более высокой траектории ключевой ставки по сравнению с апрельским базовым сценарием.
ЦБ будет оценивать необходимость дальнейшего снижения ставки на предстоящих заседаниях, исходя из устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Согласно прогнозу регулятора, с учетом текущей денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция приблизится к 4% во втором полугодии 2026 года, а в 2027 году и далее будет находиться на целевом уровне.
Текущая ценовая динамика
В апреле–мае текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 2,1% в годовом выражении после 8,7% в первом квартале 2026 года. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем составил 4,2% против 6,2% в предыдущем квартале. На ценовую динамику в этот период существенно влияли волатильные компоненты. В июне они могут привести к ускорению текущих темпов роста цен. Оценка устойчивой инфляции за последние месяцы несколько снизилась, но по-прежнему находится в диапазоне 4–5% в год, а годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса уменьшились, однако в целом остаются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Экономическая активность
По оперативным данным, во втором квартале 2026 года показатели экономической активности ожидаемо улучшились после падения в первом квартале. В целом в первой половине 2026 года экономика растет умеренными темпами. В последние месяцы ускорился рост потребительского спроса. Инвестиционная активность несколько выросла после охлаждения в начале года, но остается сдержанной.
Снижение напряженности на рынке труда замедлилось. Согласно опросам, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, перестала сокращаться. Планы компаний по индексации зарплат в 2026 году снижаются. При этом рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда. Безработица остается на исторических минимумах.
Денежно-кредитные условия
Денежно-кредитные условия продолжили смягчаться, но остаются жесткими. Процентные ставки снизились в большинстве сегментов финансового рынка. При этом наблюдался рост средне- и долгосрочных доходностей ОФЗ. По оценкам Банка России, это не является признаком ужесточения денежно-кредитных условий и прежде всего связано с неопределенностью относительно будущих бюджетных проектировок. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
Кредитная активность в последние месяцы выросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте. Склонность домашних хозяйств к сбережению в целом остается высокой.
Риски и прогноз
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Сохраняются проинфляционные риски, связанные с высокими инфляционными ожиданиями и длительным периодом роста зарплат темпами выше роста производительности труда, а также с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Выросли проинфляционные риски из-за временного снижения производства моторного топлива. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии.
1 июля 2026 года Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 24 июля 2026 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров и среднесрочного прогноза – 13:30 по московскому времени.
