24 июля 2026 года совет директоров Банка России принял решение уменьшить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14% годовых. Регулятор отметил, что во втором квартале экономика росла умеренными темпами, а всплеск цен и инфляционных ожиданий летом был связан в основном с разовыми факторами.
Инфляция и прогнозы
Показатели устойчивой инфляции, по оценке ЦБ, остаются в диапазоне 4–5% в годовом выражении. С учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в ряде отраслей и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем ожидалось ранее, снижение ставки должно быть более плавным.
Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 14,5–14,6%, а в 2027-м — 10,5–12,5%. Из-за значительного роста цен на топливо годовая инфляция в 2026 году прогнозируется на уровне 6–7%, но затем, благодаря денежно-кредитной политике, вернется к цели.
Текущая ценовая динамика
Во втором квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5% в годовом выражении (после 8,7% в первом квартале и 4,3% в четвертом квартале 2025-го). Базовая инфляция замедлилась до 4,2% с 6,2% в предыдущем квартале. Однако в июне–июле рост цен ускорился из-за волатильных компонентов — моторного топлива и плодоовощной продукции. На 20 июля годовая инфляция достигла 5,9%.
Инфляционные ожидания
Инфляционные ожидания населения, бизнеса и финансового рынка выросли. Их сохранение на повышенном уровне, по мнению ЦБ, может помешать устойчивому замедлению инфляции.
Экономический рост
Во втором квартале экономика росла умеренно, в основном за счет потребительского спроса. Инвестиционная активность несколько восстановилась, но оставалась сдержанной. С июня усилилось влияние временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску существенно снизились, что может указывать на замедление потребления во втором полугодии. Прогноз роста ВВП на 2026 год понижен до 0–1%.
Рынок труда
Напряженность на рынке труда постепенно снижается, обеспеченность работниками улучшилась. Планы компаний по индексации зарплат в 2026 году существенно не изменились. Рост зарплат замедлился, но все еще опережает рост производительности труда. Безработица остается на исторических минимумах.
Денежно-кредитные условия
Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка, но из-за роста инфляционных ожиданий жесткость в реальном выражении немного снизилась. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
Кредитование
Кредитная активность в июне замедлилась в основном из-за корпоративного кредитования, тогда как розничное кредитование ускорилось. Склонность домохозяйств к сбережению несколько снизилась.
Риски
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные из них связаны с вторичными эффектами от временного выбытия мощностей в отдельных отраслях, переносом издержек в цены и высокими инфляционными ожиданиями. Также сохраняются риски из-за длительного роста зарплат выше производительности труда, ухудшения перспектив мировой экономики и роста ценового давления на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски связаны с возможным более значительным замедлением внутреннего спроса.
Бюджетная политика
Базовый сценарий предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нуля в 2029 году. Параметры бюджетной политики будут уточнены в октябрьском прогнозе после внесения правительством новых бюджетных проектировок. Если они предполагают более высокий дефицит, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика.
По итогам заседания совета директоров 24 июля 2026 года Банк России обновил среднесрочный прогноз. 5 августа будет опубликовано резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу. Следующее заседание по ставке запланировано на 11 сентября 2026 года, пресс-релиз выйдет в 13:30 мск.
