Совет директоров Банка России по итогам заседания 11 сентября 2026 года решил не менять ключевую ставку — она остается на уровне 14,00% годовых. Как отмечает регулятор, в третьем квартале текущего года экономика прибавляет умеренными темпами, однако давление на цены в последние месяцы заметно возросло.
По оценке ЦБ, устойчивый рост цен разогнался до 5–6% в пересчете на год. Главная причина — временное сокращение производственных мощностей в ряде отраслей. Когда это влияние исчерпается, а совокупный спрос будет расти сдержанно, замедление устойчивой инфляции вернется.
Инфляционная динамика: цифры и факторы
В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность достиг 11,6% в годовом выражении — против 5,3% в среднем во втором квартале 2026 года. Показатель базовой инфляции за тот же период поднялся до 7,0% после 4,6% кварталом ранее.
Существенный вклад в ценовую динамику внесли волатильные составляющие, в первую очередь моторное топливо и плодоовощная продукция. При этом удорожание топлива отразилось и на устойчивой инфляции: диапазон ее оценки повышен до 5–6% в пересчете на год.
Годовая инфляция, по данным на 7 сентября, составила 6,3%.
Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка двигались разнонаправленно, но по-прежнему остаются высокими — это способно помешать устойчивому замедлению роста цен.
В базовом сценарии с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году, вернется к 4,0% в 2027 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
Экономическая активность и рынок труда
Оперативные данные свидетельствуют: в третьем квартале 2026 года экономика растет умеренно. Потребительский спрос замедляется, но пока остается повышенным. Инвестиционная активность продолжает восстанавливаться относительно уровней начала года.
Напряженность на рынке труда постепенно ослабевает. Опросы показывают дальнейшее сокращение дефицита кадров. Темпы роста зарплат снижаются и понемногу сближаются с динамикой производительности труда, хотя разрыв между ними все еще значителен. Безработица держится вблизи исторических минимумов, однако в последние месяцы немного подросла.
Денежно-кредитные условия и кредитование
Денежно-кредитные условия регулятор характеризует как умеренно жесткие. Процентные ставки в разных сегментах финансового рынка менялись разнонаправленно. С учетом ожиданий по будущей инфляции жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении несколько уменьшилась. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.
Кредитная активность в последние месяцы была повышенной — прежде всего за счет корпоративного сегмента. Портфель розничных кредитов увеличивался умеренно. Склонность домохозяйств к сбережениям немного снизилась, но сохраняется на высоком уровне.
Баланс рисков
Проинфляционные риски усилились и на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными. Ключевые из них связаны с дисбалансом спроса и предложения — на случай более высокого внутреннего спроса и более длительного выбытия мощностей в отдельных отраслях. Повышенные инфляционные ожидания могут ускорять перенос издержек в цены. Сохраняются и риски, вызванные затяжным ростом зарплат быстрее производительности труда, а также ухудшением перспектив мировой экономики и усилением ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски, в свою очередь, связаны с более заметным торможением внутреннего спроса.
Бюджет and дальнейшие шаги
Июльский базовый сценарий Банка России предусматривает постепенное сведение структурного первичного дефицита бюджета к нулю к 2029 году. Параметры бюджетной политики, включая траекторию возвращения к нулевому структурному сальдо, будут уточнены в октябрьском прогнозе — после того как Правительство внесет в Государственную Думу новые бюджетные проектировки на среднесрочную перспективу. Если они будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем заложено в базовом сценарии.
Дальнейшие решения по ключевой ставке ЦБ будет принимать с оглядкой на динамику инфляции и инфляционных ожиданий, а также на оценку рисков, связанных с внутренними и внешними условиями.
23 сентября 2026 года Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки. Следующее заседание Совета директоров, на котором рассмотрят вопрос об уровне ставки, намечено на 23 октября 2026 года. Пресс-релиз о решении и среднесрочный прогноз будут опубликованы в 13:30 по московскому времени.
